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IPC的榮耀,研揚(6579)前世入豪門;今生結伴闖天下、蓄勢待發!

本文作者:顧老師

電子業整條供應鏈都有台廠蹤跡,最下游的PC/NB組裝廠有電子六哥相競爭

2000年台股電子狂潮,主要由上游半導體、中游零組件、下游組裝代工與周邊。半導體又分最上游的IC設計、晶圓代工、與素有男子漢對決的記憶體製造。中游則有封裝測試廠,下游則是記憶體模組與IC通路。而中游零組件,一樣有最上游的PCB、中游的主機板、顯示卡、光碟機、電源供應器、下游的準系統。而電子產業最下游則是PC組裝廠與周邊。當時電子股也有景氣循環週期。五窮六絕七上吊。上下半年業績比常常是4:6。而產業間也經常發生上肥下瘦,或是下肥上瘦。上游記憶體報價漲,就苦了下游、記憶體跌,就爽了下游。

而素有電子五哥之稱的鴻海廣達仁寶英業達緯創,就是隸屬於最下游的組裝廠。其實後來還要再加入華碩分出來的和碩,稱為電子六哥才是。而組裝廠有兩個特色,一個就是營收最大。像鴻海的月營收動軋3-4千億,年營收4-5兆,是台灣第一大營收企業。而台灣之光台積電年營收去年才剛好破兆。組裝廠另一個特色就是毛利很低,所謂的茅山道士(毛利3%到4%)指的就是組裝廠。乖乖牌仁寶不擅於財務操作,常常一個匯率波動,就吃掉一整年辛苦獲利。台灣代工廠早年主要幫國際PC、NB大廠組裝。當年全球PC最大品牌是以直銷起家的DELL戴爾電腦,第二是Compaq康柏(後來併入HP)。NB龍頭是以商用為主的IBM(後來併入中國聯想)。當時Apple剛發表第一代iMac,創新的圓弧三角造型、五顏六色。顛覆大家想像。當年廣達是iMac御用代工廠。當時股王是華碩,但廣達一上市,股價就立刻超越華碩,成為新股王。Apple在當年就很有魅力。時至今日廣達仍是iMac、蘋果筆電MacBook獨家代工廠。

2009年,Apple推出第三代殺手級iPhone,3GS,徹底改變人類生活方式,也改變組裝廠生態。鴻海因獨家代工iPhone,營收與公司規模開始拉開與其他電子五哥的差距。罷黜百家、獨尊儒術的結果,讓鴻海成為一個橫跨歐亞非美組裝大帝國,無人能超越。廣達有iMac、MacBook訂單排第二。和碩、緯創分到部分低階iPhone SE,分居三四。最慘的是仁寶,堂堂NB最大代工廠,營收只能排第五。而英業達雖有AirPods訂單,不過老闆近年來主業放在房地產,始終居老六地位。

PC/NB代工台灣是全球第ㄧ,但相互競爭;IPC工業電腦台灣也是第一,但偏向策略聯盟

當年PC、NB組裝代工,台灣100%市占第一,以上電子六哥都還是歷經長期競爭,存活下來,沒存活下來或轉型的更多。我還能記得的有宏碁轉型品牌,大眾、神達轉型控股公司、藍天跑到中國買地大賺,轉型房地產,際遇最好。最慘的是華宇跟倫飛。 一個下市,一個長期全額交割。而PC組裝中,台灣還有一個隱形冠軍叫做IPC,多一個I。即Industrial PC工業電腦。顧名思義PC(Personal Computer)供個人或家庭使用。IPC主要是供工業界使用的電腦,並同時作為工業控制器使用。IPC基本性能、相容性與PC相差無幾,但IPC需更多的防護措施。用在生產線控制,在工業環境下要求穩定、防塵、防水、防靜電。IPC並不要求最高效能,而是必須符合工業環境的可靠與穩定。

PC、NB代工,台灣全球第一,台灣IPC也是全球第一。但與PC代工不同的是,台灣PC代工廠間是相互競爭。但台灣的IPC產業是偏策略聯盟,相互合作打團體戰。自此開始回到今天的主題研揚(6579)

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研揚從研華分割出來後,先被華碩相中私有化,後再與廣積結盟,和研華、樺漢躋IPC全球前三大

研揚是一家很傳奇的IPC公司。講研揚之前先講一下研華(2395)集團。研華是台灣最大IPC廠,是由三個惠普工程師創立,劉克振、黃育民、莊永順。其中劉克振現在是研華董事長,而莊永順則是研揚董事長。研華IPC自有品牌Advantech這幾年一直都是台灣品牌價值前五名。而研華營收、獲利、股價也都長期維持高檔。研華在IPC領域,無人能及,一直到鴻海集團旗下樺漢(6414)出現,才遇到競爭對手,相互瑜亮。有別於PC組裝廠都是股本龐大、籌碼凌亂的中低價股。IPC股研華、樺漢股本小、成長性高,股價都高高在上。而研華主攻品牌IPC、樺漢屬鴻海集團,當然是以代工為導向。

研華主攻標準型市場,並於1992年分割出利基型、客製化、嵌入式IPC獨立出一家公司,也就是現在的研揚,並於2001年股票上市,當時的股票代號是2463,也算是老牌IPC。比後來的IPC大廠廣積(8050)、樺漢都早。當時研華與研揚不僅是父子關係,更是兄弟關係。兄弟同心,其力斷金。時至今日,研華與研揚雖分屬不同集團,但仍是合作關係而非競爭關係。由於研揚走利基型市場,營收規模不大,且採購成本一直壓不下去。2008年全球最大主機板、NB品牌大廠,科技巨擘華碩想進入IPC領域,開始與研揚策略聯盟。研揚有了華碩加持,無論在訂單取得,或零組件採購,都越形有利。2010年華碩看研揚,越看越滿意,與研華協商後,直接100%購併私有化下市。就此研揚從研華集團轉成華碩集團。大家要了解,為何華碩當年要私有化研揚,當然是為了獨享研揚獲利。想當年2011年國巨股價在10元時,陳泰銘也看準時機,要把國巨14元溢價40%私有化下市。看似對小股東有利,但幸好被當時金管會擋下。不然後來翻漲百倍、最高股價1310元的國巨將由陳泰銘一人獨享。

研揚嫁入豪門後,IPC市場出現變化,開始整併。樺漢有富爸爸鴻海加持,3年內豪氣購併10家IPC、龍頭研華也相繼入股融程、海華、熒茂、華電聯網。甚至面板大廠友達自家IPC需求高,直接併購凌華。研揚雖有富爸爸華碩,但華碩主力還是在NB、主機板,甚至陷入手機部門嚴重虧損深淵,IPC部分相形孤單。而這時另家IPC大廠廣積也在找策略聯盟對象,一拍即合。但策略聯盟除了感情基礎,愛情脫離不了麵包,交叉持股跟入股才是真槍實彈、真愛表現。但研揚是華碩100%持有公司且未上市,無法交叉持股。也因此才有了2017年8月研揚二度上市、重回資本市場的劇本。此時的股票代號也從標準電子股24開頭,變成新新電子股的65開頭,6579。研揚2017年前腳才剛進門,惟大廠能生存定義下。廣積2018年便找上門,以換股方式,1股廣積換0.788股研揚方式結盟。研揚持有廣積3成股份,廣積則持有研揚28%股權。華碩很捨不得的放掉30%股份,只有老爸嫁女兒心情最能體會。但雙方裏子面子都贏,未嘗不是個機會。這次的換股結盟,研揚老董莊永順目標就是要僅次研華、樺漢,擠入全球前3大。

講完了研揚(2463)前世,開始進入研揚(6579)今生。

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研揚目標擠進全球前三,營收、股價都還有成長空間,而物聯網、5G更是研揚的天下

研揚於2017/8/21以88元掛牌上市,新股蜜月期最高點在122,但卻也在新冠疫情最嚴重的3月跌到54.3。這跟去年2019年新上市的惠特(6706)如出一轍。惠特一樣高價掛牌,新股蜜月衝到126.5,被新冠亂流殺到3月的58.5有夠誇張。現在投信開始認養,最高漲到168.5,其實都還有突破空間。惠特是mini LED設備概念股,晶電隆達都是大客戶。晶電、隆達合組台灣mini LED大聯盟。豬不一定肥,一定肥在羊身上。惠特整理完再創新高已經無庸置疑,投信鎖完換外資上,惠特有可能又是一代妖股。但今天我重點不在惠特,而是研揚。

研揚是IPC股,就像惠特設備廠,是mini LED火藥庫,研揚強項更是物聯網IoT火藥庫。簡單做個比喻。現代人尤其年輕人因方便跟小巧,每年只換新款iPhone,N年不換NB更不會換PC。但企業或工業界可不是這樣,要讓年輕人方便,快速存取上網。Server伺服器是太陽系中樞,而工業電腦IPC就是環繞周圍的衛星。伺服器跟IPC都要顧好,年輕人存取才會快。一顆恆星通常要眾多衛星包圍。衛星市場數量跟能量超過恆星市場。緯穎(6669)是伺服器之王,而IPC市場會超過Server伺服器市場數倍。大家夜晚可以去算天上的星星,到底是恆星多,還是衛星多,比例又是多少。每個人只有一個頭,但卻有數不盡的頭髮^^

研揚、廣積強強併,目的就是要晉身成為IPC前三大。龍頭研華目前年營收約540億、樺漢代工營收較高有810億。研揚還在上升階段只有60億。研揚目標擠入前三大,營收還有很大成長空間。同理股價也還有更大成長空間。以基本面來說。研揚以利基型、客製化。全球第一家推出鰭片設計IPC,可以讓電腦免除使用散熱風扇,大大降低電腦運作噪音。也讓雲端服務大廠省下大筆電力跟人力。研揚強項就是IoT物聯網IPC,嵌入式產品。大家或許都聽過物聯網,但不知物聯網運作方式。物聯網意思就是你手中的任何連網設備,不管是手機、PC、NB還是電動車,都可以快速連入全球企業或政府伺服器。憑藉的除了Server,就是IPC。除了IoT物聯網,研揚強項更是明年5G(如果不是新冠,應該是今年)。5G新時代,研揚有個新IPC產品,僅名片大小的Nanocom-KBU-A20,可以讓5G電信業者協助客戶偵測5G訊號。台灣5G即將在下個月開台,其實基地台建設還嚴重不足,一定要使用微型IPC,加強訊號。而明後年未來5G用戶開始普及,更要使用微型IPC,紓解大量用戶對5G快速需求。研揚雖屬傳統IPC工業用市場,但更是未來物聯網IoT、5G市場教主。

研揚旗下也有金雞母,轉投資成功,股價則像極惠特,投信研究員開始拜訪

研揚策略聯盟夥伴,廣積總經理許吳椿6/17也說美系網通、日系邊緣運算閘道器及台系換電站大單第3季起陸續量產,下半年會很忙。IPC本業基本面未來的好,已經無庸置疑。再來談談研揚轉投資,就像雞生蛋、蛋生雞。研揚自己是華碩集團的金雞母,但其實研揚處於中生代。自己往下也有很多金雞母。策略聯盟持有廣積(8050)30%股份,這部分市值21億、研揚也持有生技金雞母醫揚(6569)50%持股,這部分市值20億。醫揚也是IPC,公司有個醫字,顧名思義就是生產醫療用精密電腦。而研揚也還持有現在最夯的光電股晶達(4995)20%,此部分值10億。晶達是生產高亮度IPC,掛牌光電股。這些轉投資隨便算就超過50億,內涵價值非常高。而研揚現在股價66,股本只有14億,目前股價嚴重低估。

研揚看似很新,2017年新上市,投信很陌生目前0持股。這很像今年4月的惠特,就我所知,已經有投信研究員開始拜訪研揚,研究報告也即將出爐,讓操盤人有買股依據。這部分真的很像惠特在今年3/29以前,投信0持股。後來投信研究員開始拜訪公司後驚為天人,開始大力加碼到今天10%持股7700張,鎖碼惠特。惠特也從88漲到168翻倍漲,惠特也從當時窒息式的低成交量股轉為熱門股。當時我會出來爆料投信拜訪惠特並簡單說明惠特價值(參考文章),就是要讓散戶也能認識冷門優質股。不要投信鎖碼了,股價漲高了才去追。在此絕對不鼓勵散戶現在買進投信鎖碼的惠特,雖然惠特有可能再漲。但投信剛拜訪完研揚、廣積等IPC廠,目前又0持股,投信即將開始準備要進場的研揚(6579),股價又沒漲太多,會是更好選擇。

研揚股本小、籌碼集中,就是投信最愛的鎖碼股,目前法人還沒出手、散戶能搶得先機

最後來講一下研揚的籌碼面。研揚目前股本小巧14.85億,換算股票張數為148500張。兩大股東華碩、廣積持股61%,老董莊永順13%、華敏、華誠創投合計11.3%,再加上其他大股東。目前千張大戶持股89.51%。研揚目前流通在外籌碼,大概只有14000張。研揚籌碼優勢遠勝董監持股只有10%的惠特。投信最喜歡的就是這種小股本中價股,一路鎖碼拉到變成高價股。華碩集團的另一檔祥碩(5269)就是因籌碼優勢,被投信認養鎖碼,一路從40漲到1445。

陳時中部長的超前部署,抗新冠台灣之光確實很成功,但也其實股市也可超前部署,搶在法人之前。投資小型電子股其實有個簡單定律。能洞燭先機的小散搶到初升段、投信進場鎖碼搶在主升段、最後最大咖的外資進場搶在末升段。簡單以惠特做比喻。白癡散戶如我雖然買到88初升段,但110就被洗出去。主升段投信進場110漲到168那段完全錯過。至於末升段168會到多少,外資開始介入,號稱又是另一檔千金股祥碩。但我不敢相信,也不會再買惠特。但對於投信開始拜訪的研揚,只有66。未來無論基本面成長性都不輸惠特,轉投資更是大勝。我這次策略將是一波到頂,絕對不會再中途被洗出、重蹈覆轍。

近期資金流竄,特定資金轉到IPC股,研揚擁天時、地利、人和,股價蓄勢待發

最近台股資金到處流竄,在口罩股、疫苗股大賺的資金似乎流向資產股。但其實也有特定資金悄悄轉向IPC股。研華漲回300、樺漢也連續兩天強勢漲停。口罩股跟疫苗股資金近日開始撤出,我相信資金將從口罩股轉戰IPC。畢竟人類在防疫成功後,追求的還是生活進步。5G跟物聯網IoT,才是未來真正投資顯學。尤其還在低基期的IPC個股。

研揚(6579)有富爸爸華碩、又有好兄弟研華、又有好朋友廣積,又有爭氣的兒子醫揚跟晶達。研揚集天時、地利、人和於一身,股價要不發動也難。

 

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事由:不當內容或侵害事實及相關網址。

聲明提出之內容為真實,提出人的利害關係,例如:本身為權益人或有權承受排除侵害利益之權利人等。

聯絡方式:真實姓名或公司名稱(含聯絡人)、電話、地址、電子信箱等。

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(三) 個人資料之類別(依據法務部公告之「個人資料保護法之特定目的及個人資料之類別」填載如下,代號及項目名稱嗣後如經法務部公告變更,亦隨同變更之):

i. 識別類:C001 辨識個人者、C002 辨識財務者及 C003 政府資料中之辨識者。

ii. 特徵類:C011 個人描述。

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vi. 商業資訊:C101 資料主體之商業活動、C102 約定或契約及 C103 與營業有關之執照。

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(四)本公司會依據以下目的及情況,蒐集、處理及利用包括但不限於用戶本人(或其代表人)之姓名、性別、身分證字號、住址、聯絡電話、電子信箱等其他足資辨識身分之資料及付款相關資訊。用戶得自由選擇填具個人資料,惟若其提供之資料不足或有誤時,本公司將無法核准申辦或無法完成您所要求的產品及/或服務。

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