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美股分析

巴菲特過去一年靠德維特持股賺近20億美元?!洗腎血液透析公司德維特(DVA)如何獲得巴菲特青睞!

本文作者:豹美股

 

美股:德維特 DaVita, Inc. (DVA)

 

基本資料

德維特是一間醫療保健供應商,提供血液透析服務,成立於1979年,目前總部設立於美國科羅拉多州,是美國最大的腎臟護理公司,致力於提供患者全方位護理及複雜的慢性病管理,幫助延緩慢性腎病的進展。

 

德維特自己不生產透析用藥和醫療器械,只專注提供透析服務。透析業務又分為獨立門診血液透析服務 (Out patient hemodialysis) 、醫院住院病人血液透析服務 (Hospital inpatient hemodialysis) 、駐家血液透析 (HHD) 和腹膜透析 (PD) 、終末期腎病 (ESRD) 實驗室服務。獨立門診血液透析服務是讓病人到德維特經營的眾多門診透析中心的任何一家進行治療,為德維特的主要收入來源,占其營業額的79%。

 

主要業務

德維特主要經營DaVita Integrated Kidney Care (腎臟護理),還有DaVita Venture Group、DaVita Clinical Research和DaVita Physician Solutions等業務。

 

策略與前景

德維特為腎功能衰竭患者提供透析服務,大多數透析患者需要該服務才能生存,每週需要3次。公司的商業模式為特許經營模式,其擁有並經營眾多中小型透析裝置,每個裝置為50-200名患者提供服務。每個裝置都需要具備合格護士、技術人員、營養師和社會工作者。而德維特從醫療保險患者那裡獲得了小額利潤,從商業患者手上賺取更大的利潤。

 

此外,公司的經營策略為提高患者忠誠度及將成本最小化。在確定透析裝置與患者家的距離以及透析治療期間患者的使用體驗優劣與否是影響患者忠誠度的主要因素後,德維特除了使用更小、數量更多的透析裝置,為患者提供在家附近護理的便利選擇外,也培養積極進取和充滿活力的員工,為患者提供優質體驗,藉此提高患者忠誠度。

 

由於德維特大部分的價格是固定的,公司持續檢查透析治療過程的每個步驟,尋找提高質量和控制成本的機會,且透過收購私人透析單位作為主要增長策略,藉此最大限度地降低成本取得成功。

 

公司優勢

德維特專注於轉換醫療服務以提高全球患者的生活質量,其不但是美國最大的腎臟護理服務提供商之一,在20多年以來也一直是臨床質量和創新方面的領導者。此外,也積極維持與患者及員工之間緊密的互動,以促進三方良好關係。

 

公司風險

美國腎臟基金 (AKF) 是一個幫助腎病患者支付保險費的非營利組織,而德維特是AKF最大的贊助者之一,但包括大空頭對沖基金Kynikos Associates創辦人 Jim Chanos等人指責德維特將患者從醫療保險轉移到商業保險,其與AKF間具爭議性的關係,可能使公司的形象受創。

 

財務分析

首先,我們來觀察德維特的K線圖。在今年8月4日,股價來到133美元的收盤新高,創下52週以來的高點。在前一天德維特公佈了第二季度的業績,其季度收入增長超過1%,達到29億美元,超出分析師預期的5000萬美元。

 

(圖片來源:豹投資PRO)

 

接著深入分析財務部分,在第一季度時,受到患者因為冬季風暴錯過治療、患者死亡率因新冠肺炎而提高的影響,導致治療量下降,因此德維特在第一季度的營收相對上一季度減少。

 

(圖片來源:豹投資PRO)

 

受到長期負債增加及股東權益逐漸減少的影響,德維特的權益負債比逐年上升,而在2021第一季度因為長期負債相比前一季度增加了約9億美元,使得權益負債比來到了新高點。

 

(圖片來源:豹投資PRO)

 

未來價值

Morningstar給予其3顆星的評等,因考慮到德維特近期較高的獲利及現金流趨勢,所以在2021/8/3將公允價值從91.00調升至110.00美元,而9/30的收盤價為116.26美元。

 

總結

1. 德維特的經營策略為提高患者忠誠度及將成本最小化。

2. 德維特積極維持與患者及員工之間良好的互動,長期以來一直是臨床質量和創新方面的領導者。

3. 德維特和美國腎臟基金 (AKF) 間具爭議性的關係可能導致投資人做空公司股票。

 


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